При этом отчетность едва ли окажет поддержку капитализации, так как опубликованные результаты не стали сюрпризом для рынка, потому что генерирующая структура уже раскрывала полугодовые данные по РСБУ за январь-июнь, которые совпадают с консолидированной отчетностью. Выручка выросла на 31%, до 31,32 млрд рублей на фоне увеличения выработки электроэнергии на 9%, до 30 млрд рублей, частичной либерализации рынка, а также роста цен на рынке на сутки вперед (РСВ). Увеличение предложения обусловлено запуском новых мощностей. В конце 2010 года была модернизирована Березовская ГРЭС, установленная мощность которой выросла на 50 МВт (до 800 МВт), а в ноябре 2010 года была запущена парогазовая установка (ПГУ-400) на Шатурской ГРЭС. На этом фон е выработка на Шатурской ГРЭС в 1 полугодии выросла на 76% по сравнению с годом ранее, а на Березовской ГРЭС — на 16%.
Цены на открытом рынке электроэнергии также оказали поддержку статьям дохода E.On Россия. По данным НП Совет рынка, средневзвешенный индекс равновесных цен в первой ценовой зоне в январе-июне 2011 года вырос на 22% — до 1021 рублей за кВт/ч по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. В Сибири (вторая ценовая зона) динамика скромнее: рост на 11,5% — до 550 рублей за кВт/ч. Выручка от продаж электроэнергии в итоге выросла на 33%, до 30,3 млрд рублей, продажи тепловой энергии, напротив, показали отрицательную динамику из-за снижения отпуска тепла с коллекторов «четверки».
Операционные расходы выросли на 22% — до 22,7 млрд рублей. Основной прирост расходов по-прежнему приходится на топливо, издержки на приобретение кот орого выросли на 17%. Отмечу, что в основном динамика касается индексации цен на газ, которые выросли на 15% по сравнению с годом ранее.
В итоге операционная прибыль подскочила на 58%, до 8,7 млрд, EBITDA продвинулась на 56%, до 10,2 млрд, а чистая прибыль возросла на 58%, до 7,1 млрд рублей. Однозначно положительным фактором является оптимизация операционных издержек, которая повысила рентабельность производства. Так, EBITDA margin возросла на 5,2 п.п., до 32,6%, операционная маржа — на 4,6 п.п., до 27,6%. Отмечу, что ОГК-4 остается лидером по рентабельности среди всех ОГК, намного опережая конкурентов, средний показатель рентабельности EBITDA которых варьируется в районе 15%. Худший результат у ОГК-6, он составляет 9%. Несмотря на отличные результаты «четверки», компания остается самой дорогой среди ОГК по коэффициенту стоимость компании/установленная мощность, она оценивается в $602 при средней стоимости в $274. Наиболее интересными для инвестиций, таким обра зом, остаются ОГК-2 и ОГК-1.
Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
Также читайте: